アンティ・イルマネン著「期待リターン2 低リターン環境下での投資戦略」

投稿日：2023/09/29 更新日：2023/09/29

アンティ・イルマネン著「期待リターン」という本がありまして、期待リターンの源泉たるリスクプレミアムを資産クラス(株式、国債、クレジット、オルタナティブ)、戦略スタイル(バリュー、キャリー、トレンド(モメンタム)、ボラティリティ)、リスクファクター(成長性、インフレ、非流動性、テールリスク)という様々な周辺テーマも含めて幅広く議論しています。

考えや傾向に関しては興味深い内容が多かったですが、ネックなのはデータが2011年まででその後10年どうだったのかという点。

「期待リターン」はファクター投資を研究結果をまとめた一冊
個人的に年に3～5回はお高めの投資本を買って読むようにしています。割と投資関係者向けの本も多いですが、投資に使える指標とか考えは参考になると考えています。...

そしたら、いつの間にか「期待リターン2」という続編が出ていました。

期待リターン2-低リターン環境下での投資戦略

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アンティ・イルマネン/鹿子木　亨紀一般社団法人金融財政事情研究会 2023年02月02日

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3連休中に読み終えましたが、仮に去年あたりから囁かれてるどの資産もリターンが上がらない状況下でどう投資するか？という観点から、様々な投資手法を分析していて、かなり興味深い内容でした。

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ここ数十年の棚ぼた的な利益の借りを返さなければならない時期が近づいている。

個人的に印象に残ったことを上げますと以下の通り。

資産価格が高騰し利回りが低下することにより、将来のリターンが前借りされている。
債券だけでなく、多くの資産クラスは過去に比べて割高である。
規律正しさ、謙虚さ、忍耐強さなどよい投資行動は常に好ましいが、厳しい環境ではより重要となる。自分がコントロールできる事柄に集中しよう。
低金利かでの利回り追求型投資は歴史的に多くの前例があり、理解はできるが必ずリスクが伴う。
資産の傾向として、オルタナティブ投資への配分増、ホームバイアス提言、二分化、投資対象資産の拡大が進んでいる。
長期的なコモディティプレミアムは、スプレッドやバリュエーションから予測することはできない。
債券の低リターンは広く知られているが、多くお投資家は他の資産についても同じ問題があることにあまり気づいていない。
ディフェンシブ銘柄が総体的に割高であることは考慮すべきことだが、この懸念はしばしば誇張されすぎている。少なくともファクターの分散されたメニューの一部として選定されるべきである。
複数年リターンの後追いは、悪い習慣の最たるものと呼ぶにふさわしい。

各種データはこんなパターンを調べたのかというものが結構ありまして、なかなか興味深いものは別途紹介したいと思います。

で、結局いろいろな資産が割高な中でどう動くかはほんとに難しく、ファンドマネージャーとかはロング・ショートとかも駆使しないと無理ということになるのかなと読んでいて思いました。

個人的にデータ的にディフェンシブとクオリティ関連は評価高めで悪くない戦術なので、継続していきたいなと。

前者は生活必需品＋ヘルスケア、後者はクオリティファクター高めな増配あたりがターゲットになるかと。

クオリティファクターのETF買えない環境なのでVIGとかですかね。

ちなみに最後の結論に書かれていた優れた投資原則は一般投資家にも通じるかと思いました。